Call-опционы и put-опционы: разбираемся, в чем разница

В корпоративном праве опцион – это право одной стороны потребовать совершения сделки в будущем на заранее определенных в этом договоре условиях.

Одна сторона получает возможность действовать, другая обязуется подчиниться этому выбору, если право будет реализовано.

В корпоративных отношениях речь идет не о торговле ценными бумагами, а о долях или акциях компаний, где состав участников и контроль над бизнесом имеют принципиальное значение. Именно поэтому опционы стали стандартным инструментом в инвестиционных и партнерских структурах, т.е. структуры, где много участников.

Зачем они вообще нужны?

Обычный договор купли-продажи доли для этого не подходит, т.к. он фиксирует сделку и ее условия здесь и сейчас. Опцион позволяет предусмотреть потенциально возможный сценарий, который случится в будущем сильно заранее, когда стороны еще находятся в нормальных рабочих отношениях и готовы договариваться.

С практической точки зрения корпоративный опцион отвечает на три базовых вопроса:

• Кто вправе инициировать сделку (покупку или продажу доли)?
• Когда это право может быть реализовано (срок, событие, нарушение условий и т.д.)?
• Как будет определяться стоимость доли?

При этом опцион почти никогда не существует сам по себе. Обычно он является частью более широкой конструкции: инвестиционного соглашения или акционерного соглашения.

Опцион, простыми словами, — это способ для сторон избежать сложных разбирательств в будущем в случае конфликтной ситуации путём письменной фиксации правил выхода и иных условий, которые могут повлиять на бизнес.

Call-опцион – это заранее согласованное право одной стороны в определенный момент выкупить долю или акции у партнера.

Простыми словами – это договоренность о том, что при наступлении определенных условий один участник может сообщить, что хочет забрать долю другого, а второй обязан на это согласиться.

На практике call-опцион является страховкой от неопределенности, которая нередко возникает в партнерских и инвестиционных проектах. Пока бизнес только запускается или находится в стадии роста, стороны обычно смотрят в одну сторону, но со временем цели могут начать расходиться.

Call-опцион позволяет заранее зафиксировать простой и понятный сценарий: если бизнес развивается определенным образом или, наоборот, партнер перестает выполнять свои обязательства, у второй стороны появляется право выкупить его долю, не вступая в длительные переговоры и конфликты.

Для партнеров по бизнесу call-опцион часто решает еще одну чувствительную проблему – блокировку решений, что напрямую влияет на деятельность компании, т. е. формально партнер остается совладельцем, но фактически не участвует в развитии компании, блокирует решения или использует свою долю как инструмент давления. В таких ситуациях call-опцион работает как заранее согласованный выход: не через суды и ультиматумы, а через механизм, который стороны добровольно закрепили в договоре.

Put-опцион – это зеркальная по смыслу конструкция по отношению к call-опциону.

Простыми словами – это договоренность о том, что при наступлении определенных условий один участник может сообщить, что выходит из бизнеса, а второй обязан выкупить долю на оговоренных условиях.

В корпоративной практике put-опцион чаще всего рассматривают как защитный механизм, особенно для миноритарных участников и инвесторов.

Одна из самых распространенных ситуаций для использования put-опциона – расхождение партнеров в видении процессов ведения бизнеса. Бизнес может продолжать существовать и быть прибыльным, но один из партнеров больше не согласен с направлением развития, уровнем рисков или моделью управления. В этом случае put-опцион позволяет выйти из проекта без давления и затяжных переговоров о стоимости выхода.

Put-опцион как раз и дает возможность зафиксировать выход по заранее определенному порядку. Нередко put-опцион используют и как защиту от Deadlock (конфликтной ситуации), когда партнеры не могут договориться.

Когда партнеры не могут договориться по ключевым вопросам, компания фактически перестает развиваться. В таких ситуациях put-опцион позволяет одному из участников выйти, не разрушая бизнес судебными разбирательствами и внутренними блокировками. Как и в случае с call-опционом, ключевое значение имеет порядок определения цены.

Call- и put-опционы часто воспринимаются как два самостоятельных инструмента, однако рассмотрев выше каждый из них, можно сделать вывод, что они работают в связке. Они отвечают за то, что происходит с проектом, когда стороны больше не хотят или не могут продолжать совместный бизнес.

Ключевое различие между ними заключается в том, кто инициирует сделку.

Если объяснить более простым языком, то call-опцион работает в интересах стороны, которая хочет избавиться от проблемного партнера и забрать контроль. Put-опцион, напротив, защищает того, кто хочет выйти из бизнеса.

В структурах, основанных на английском праве, call- и put-опционы редко оформляются как отдельный «опционный договор» в привычном континентальному праву понимании. Чаще всего они встроены в ключевые корпоративные и инвестиционные документы, которые в целом регулируют отношения между участниками бизнеса.

Наиболее типичный документ – акционерное соглашение (Shareholder Agreement).

Именно в акционерном соглашении подробно описываются права и обязанности сторон, механика управления, ограничения на отчуждение акций и, как следствие, условия реализации опционов.

Отдельного внимания заслуживает Устав компании (Articles of Association). Поэтому наиболее важные опционные положения, например, те, которые влияют на порядок передачи акций, довольно часто отражаются или дублируются в уставе, чтобы избежать споров о применимости условий к новым участникам.

Call- и put-опционы – это один из ключевых инструментов корпоративной практики. Они позволяют заранее определить, как именно будут развиваться отношения между партнерами и инвесторами в случае изменения стратегии, конфликта интересов или необходимости выхода из бизнеса.